trabajo del curso de finanzas para la construccion

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA
Maestría en Gestión y Administración de la Construcción
Curso : Finanzas para la Construcción
Docente: MA Alfredo Vasquez
Alumno: José Waldir Mercado Parra


SOLUCIONARIO DEL LIBRO FINANZAS CORPORATIVAS


PARTE UNO PERSPECTIVA GENERAL

CAP. I INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS

1.1 ¿QUÉ SON LAS FINANZAS CORPORATIVAS?

1.- ¿Cuáles son las tres preguntas básicas de la finanzas corporativas?

1.- ¿En qué activos de Largo Plazo debería invertir la Empresa?

En Presupuesto o Gasto de Capital.


2.- ¿Cómo puede la empresa obtener efectivo para los gastos de capital requeridos?

Con la Estructura de Capital.

3.- ¿Cómo debería administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo operación?

Con el Capital Neto de Trabajo.

2.- Describa la Estructura de Capital.

La Estructura del Capital de la Empresa se representa por las proporciones del Financiamiento de Corto y Lago plazo, donde la empresa venderá instrumentos financieros denominados Deuda (contrato de préstamo) y las personas que compran estas deudas reciben el nombre de Acreedores. También emitirá Acciones (Certificado de Capital) y los Tenedores de estas acciones reciben el nombre de Accionistas.

La estructura de capital se refleja en el lado derecho de un Balance General donde su mejor mezcla y óptima combinación generará Valor para la Empresa y dependerá en gran medida de las Decisiones de Financiamiento.

3.- ¿Cómo se crea el Valor?

1.- Identificar la mejor alternativa de la Inversión, es decir comprar Activos que generen más efectivo del que cuestan adquirirlos.
2.- Determinar la mejor mezcla de Financiamiento (Deuda y Capital) como vender Bonos o emitir Acciones y otros instrumentos Financieros que generen más efectivo del que cuestan.

4.- Enumera Tres razones por las cuales es difícil crear Valor.

1.- Invertir en Activos de Corto Plazo con financiamiento de Largo Plazo.
2.- Invertir en Activos de Largo Plazo con Financiamiento de Corto Plazo.
3.- Asumir el Riesgo de Mercado sin conocimiento.


1.2 LOS INSTRUMENTOS CORPORATIVOS COMO DERECHOS CONTINGENTES SOBRE EL VALOR TOTAL DE LA EMPRESA

1.- ¿Qué es un Derecho Contingente?

Es la deuda o Capital Contable que otorga beneficios a loa acreedores o accionistas y que dependen de la generación de Valor de la empresa.

2.- Describa el Capital y la Deuda como derechos contingentes.

a) Los poseedores de Capital (Acciones) son Sujetos de Renta Variable que está en función a la generación de Valor de la Empresa.

b) Los poseedores de Deuda (Acreedores) son Sujetos de Renta Fija cuando la Empresa genere beneficios, pero cuando la Empresa entra en quiebra, estos tienen derecho a la participación del Valor Residual de la Empresa y tienen preferencia frente a los poseedores de Capital.


1.3 EMPRESA CORPORATIVA

1.- Defina los conceptos de Persona Física, Sociedad y Corporación.

a) Persona Física.- Es el negocio cuya propiedad se le atribuye a una sola persona quien responde solidaria e ilimitadamente frente a las deudas y obligaciones del negocio.

b) Sociedad.- Es el negocio conformado por 2 o más personas bajo la modalidad de Sociedad General o Sociedad Limitada.

c) Corporación.- Es la empresa con personería jurídica, es decir; es una entidad legal distinta a sus dueños, con vida propia facultada para contratar y asumir responsabilidades y capaz de generar sus propios beneficios con una duración ilimitada y su propiedad se atribuye al tenedor de las acciones.

2.- ¿Cuáles son las ventajas de la forma corporativa de la Organización Empresarial?

a) Pueden generar liquidez a través de la emisión de Acciones que están aptas para ser negociadas en el Mercado de Capitales.

b) Las Acciones otorgan derecho a Voto.

c) Los Accionistas de una corporación tienen responsabilidad limitada.

d) Las corporaciones tienen vida ilimitada.



1.4 METAS DE LA EMPRESA CORPORATIVA

1.- ¿Cuáles son los dos tipos de Costos de agencia?

a) Costos de Control de los accionistas

b) Costos de Implantar mecanismos de Control.

2.- ¿De qué manera se encuentran vinculados los Administradores a los intereses de loa Accionistas?.

Se encuentran vinculadas a través de la MAXIMIZACIÓN DE LA RIQUEZA CORPORATIVA donde la administración tiene un control eficaz y además se encuentra estrechamente asociada con el Crecimiento Corporativo y el Tamaño de la Empresa.

3.- ¿Puede mencionar algunas Metas Administrativas?

a) Supervivencia organizacional.

b) Independencia y Autosuficiencia

4.- ¿Cuál es el enfoque de Conjunto de Contratos?

Cuando la Empresa trata de Maximizar la riqueza de los accionistas mediante estrategias que incrementan el Valor Actual por acción de la Empresa.


1.5 MERCADOS FINANCIEROS
1.- Establezca la diferencia entre Mercados de dinero y de capital.

Se diferencia en el periodo de tiempo.
a) Modo de dinero à Corto plazo (Bancos).
b) Modo de Capitales à Largo Plazo (Mercado Primario y Secundario).

2.- ¿Qué quiere decir inscribirse?

Presentar una solicitud de registro, cumpliendo ciertos requisitos mínimos a fin de contar con la aceptación.
Estos requisitos mínimos son:
a) Capacidad comprobada para generar utilidades superiores a un límite.

b) Respaldo de Activos Tangibles.

c) El valor de Mercado de acciones negociadas.

d) Respaldo de los tenedores de acciones.


3.- ¿Cuál es la diferencia entre un Mercado Primario y Secundario?

El momento de la colocación de los Valores.

a) Mercado Primario: Venta de Valores por primera vez.

b) Mercado Secundario: Posteriores ventas de Valores.


CAP. II ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJOS DE EFECTIVO.

2.1 BALANCE GENERAL

1.- ¿Cuál es la ecuación de Balance General?


ACTIVO = PASIVOS + CAPITAL CONTABLE


2.- ¿Cuáles son los tres aspectos que deben tenerse presentes cuando se analiza el Balance General?

a) Liquidez contable

b) Deudas contra el capital

c) El valor contra el costo


2.2 ESTADO DE RESULTADOS

1.- ¿Cuál es la ecuación del Estado de Resultados?

INGRESOS - GASTOS = BENEFICIOS


2.- ¿Cuáles son las tres consideraciones que deben tenerse en mente cuando se estudia el Estado de Resultados?

a) Principios de Contabilidad generalmente aceptados (PCGA).

b) Partidas virtuales como la Depreciación.

c) El tiempo y los Costos.


3.- ¿Cuáles son los gastos virtuales?

a) La Depreciación.

b) Los Impuestos diferidos.


2.3 CAPITAL DE TRABAJO NETO

1.- ¿Qué es el capital de trabajo Neto?

Es el resultado positivo de la diferencia entre los Activos Circulantes menos los Pasivos circulantes.

2.- ¿Qué es el cambio en el Capital de Trabajo Neto?

Es el resultado de la comparación del Capital de Trabajo Neto de dos periodos consecutivos y que se evalúa por la diferencia resultante.


2.4 FLUJO DE EFECTIVO FINANCIERO

1.- .¿En qué se diferencia el estado de flujo de efectivo de la tabla 2.4 del flujo de efectivo de la Empresa que se muestra en la tabla 2.3?

El flujo de Efectivo contable no considera el gasto por intereses.


CAP III PLANEACIÓN FINANCIERA

3.1 ¿QUÉ ES PLANEACIÓN FINANCIERA?

1.- ¿Cuál son las dos dimensiones del proceso de planeación financiera?

a) Un marco temporal a futuro.

b) El nivel de agregación

2.- ¿Por qué las empresas deben diseñar Planes Financieros?

Porque les permite:
a) Establecer la posición esperada de la Empresa.

b) Lograr las metas financieras.

c) Anticiparse a los problemas.

3.2 UN MODELO DE PLANEACIÓN FINANCIERA

3.3 METODO DE PORCENTAJE DE VENTAS

3.4 ¿QUÉ DETERMINA EL CRECIMIENTO?

1.- ¿Cuando estarían en conflicto las metas de crecimiento y maximización del Valor, y cuándo estarían alineadas?

a) Estarían en conflicto, cuando sólo se considera el pronóstico de crecimiento en términos de tasas como meta de la administración.

b) Se alinean, cuando las tasas de crecimiento son el resultado del proceso de planeación basado en la maximización del valor de los accionistas.

2.- ¿Cuáles son los factores determinantes del crecimiento?

Son:
a) Cuando los Activos crecen en proporción a las Ventas.

b) Cuando la Utilidad neta es una proporción de la Ventas.

c) Cuando se tiene una política de pagos de dividendos.

d) Cuando se mantienen la autonomía a través de la razón deuda – capital.

e) Se logran beneficios con una misma cantidad de acciones en circulación.
PARTE DOS VALOR Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

CAP. IV VALOR PRESENTE NETO

4.1.- CASO DE UN PERIODO

1.- Defina los conceptos del Valor Futuro y Presente.

a) El Valor Futuro es el resultado de la exposición del Valor Presente a un costo de capital en un período de tiempo.

b) El Valor Presente, es la inversión inicial en un momento, normalmente en el período Cero.

2.- ¿Cómo se utiliza el VPN en la toma de decisiones de la Inversión?

Se utiliza para valorar la Inversión. Conocido el Costo de Capital a través del cálculo de los flujos futuros en el presente menos la Inversión Inicial.

4.2.- CASO DE MULTIPLES PERIODOS

1.- ¿Cuál es la diferencia entre el Interés Simple y el Interés Compuesto?

a) El Interés Simple, es el interés que se calcula y que no genera Interés sobre intereses.

b) El Valor Compuesto, es el interés que se calcula y que genera interés sobre interés.

2.- ¿Cuál es la Fórmula para determinar el VPN de un Proyecto?

T
VPN = Σ ___Ci___ - Co
i=1 (1+r)i


4.3.- PERIODOS DE COMPOSICION

1.- ¿Qué es una Tasa de Interés Anual establecida?

Es la tasa de Interés Anual sin considerar los procesos de composición.

2.- ¿Qué es una tasa de Interés Anual Efectiva?

Es la tasa de interés anual establecida sujeto a los cambios de los procesos de composición del período de tiempo.
3.- ¿Cuál es la relación que existe entre la tasa de interés anual establecida y la tasa de interés anual efectiva?

La tasa de interés anual efectiva toma como referencia a la tasa anual establecida para luego someterla a los intervalos de composición.

4.- Defina qué es la Composición Continua.

Es el límite de los intervalos de composición representado por una constante “e” con un valor igual a 2.718.


4.4.- SIMPLIFICACIONES

1.- ¿Cuáles son las fórmulas de las perpetuidades, perpetuidades crecientes, de las anualidades y de las anualidades crecientes?

a) Perpetuidades.

VP = __C__
r

b) Perpetuidad Creciente.

VP = __C__
r -g

c) Anualidad.

VP = C{1/r- 1/(r* (1+r)t )}

VF = C{(1+r)t /r - 1/r }

d) Anualidad Creciente.

VP = C{1/(r-g) - 1/(r-g) * ((1+g)/(1+r))r }


2.- ¿Cuáles son tres importantes aspectos relacionados con la fórmula de las perpetuidades crecientes?

a) El numerador.

b) La tasa de interés y la tasa de crecimiento.

c) El Impuesto de la periodicidad.

3.- ¿Cuáles son los cuatro trucos relacionados con las anualidades?

a) Anualidad atrasada.

b) Anualidad anticipada.

c) Anualidad Irregular.

d) Igualación del Valor presente de dos anualidades.


4.A.- APENDICE

4A-1 ELECCIONES DE CONSUMO INTERPERSONALES

1.- ¿Cómo cambia un individuo su consumo mediante sus periodos de pedir prestado a prestar?

Depende de las preferencias del individuo y de su situación personal, consumir ahora y pedir prestado, o consumir después y prestar ahora.

2.- ¿Cómo afectan los cambios en la tasa de interés al grado de impaciencia de uno?

Afecta en la especulación por querer aprovechar los cambios en la tasa de interés.


4A-2 REALIZAR ELECCIONES DE INVERSION

1.- Describa cómo los mercados financieros se puede usar para evaluar alternativas de inversión?

A través del teorema de separación donde las preferencias determinaran el valor de la inversión ya sea tomar prestado o prestar.

2.- ¿Cuál es le Teorema de la Separación?

Establece que el valor de una inversión para un individuo no depende de sus preferencias de consumo.


4A-3 ILUSTRACION

1.- DEFINA:

VALOR PRESENTE NETO.- Es la diferencia entre los flujos positivos y los flujos negativos que se miden en el presente.

VALOR FUTURO.- Es el valor presente mas el costo de capital en un período de tiempo.

VALOR PRESENTE.- Es la inversión inicial.

2.- ¿Qué información necesita una persona para calcular el VPN de una inversión?

a) Monto de la Inversión.

b) Período de Tiempo.

c) Costo de capital.
CAP. V VALUACION DE BONOS Y ACCIONES

5.1.- DEFINICIÓN Y EJEMPLO DE UN BONO

5.2.- COMO VALUAR BONOS

1.- Defina los Bonos de Descuento Puro, los Bonos con Cupón Constante y los Bonos Consols.

a) Bonos de Descuento Puro.- Son los Bonos de cupón cero, donde el tenedor no recibe ningún pago en efectivo sino hasta su vencimiento.

b) Bonos con Cupón Constante.- Es el Bono que ofrece pagos en efectivo no sólo al vencimiento, sino también en momentos intermedios y regulares denominados cupones.

c) Bonos Consols.- Es una perpetuidad ya que nunca dejan de pagar cupón, que no tienen fecha final de vencimiento; es decir, nunca vencen.

2.- Compare la Tasa de Interés Establecida y la Tasa de Interés Anual Efectiva de los bonos que pagan un interés semestral.

La Tasa de Interés Establecida genera intereses una vez al año mientras que la Tasa de Interés Anual Efectiva genera intereses dos veces al año.

5.3.- CONCEPTOS RELACIONADOS CON LOS BONOS

1.- ¿Qué relación hay entre las Tasas de Interés y el precio de los Bonos?

Tienen una relación inversa ya que el precio del Bono sube cuando caen las tasas de interés y cuando suben las tasas de interés el precio del Bono cae.

2.- ¿Cómo se calcula el rendimiento al vencimiento de un bono?

Despejando y conociendo la tasa de descuento que iguala al precio del Bono con el valor descontado de los cupones y del valor nominal, es decir, aplicando una ecuación del Valor.

5.4.- VALOR PRESENTE DE LAS ACCIONES COMUNES

5.5.- ESTIMACIONES DE PARÁMETROS EN EL MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS

5.6.- OPORTUNIDADES DE CRECIMIIENTO

5.7.- MODELO DE CRECIMIENTO DE DIVIDENDOS Y MODELO VPNOC

5.8.- RAZÓN PRECIO – UTILIDAD

1.- ¿Cuáles son los tres factores que determinan la razón Precio/ Utilidad de una Empresa?
Son:
a) Tienen muchas oportunidades de crecimiento.

b) Tienen un bajo nivel de Riesgo.

c) Es contabilizado de manera conservadora.

5.9.- INFORMES DEL MERCADO DE VALORES

De la tabla b.3:
1.- ¿Cuál es la diferencia que existe entre una Tasa de Interés Spot (Contado) y el rendimiento al vencimiento?

Tener conocimiento o desconocimiento del rendimiento al vencimiento del Bono.

EXPLICACIONES DE LA ESTRUCTURA DE PLAZOS

1.- Defina la Tasa de FORWARD

Es la Tasa que se estructura en forma conjunta calculado por cada periodo de tiempo o plazo con sus respectivas tasas de rendimiento.

2.- ¿Cuál es la relación que existe entre la Tasa Spot a un año, la tasa Spot a 2 años y la tasa Forward a lo largo del segundo año?

a) La tasa Forward en el primer periodo es igual a la tasa Spot a un periodo por lo que no existe la tasa Forward en el primer periodo, sino a partir del segundo periodo.

b) La tasa Spot a 2 años constituye un bono para el cálculo de la tasa Forward para el segundo año.

3.- ¿Qué es la hipótesis de las expectativas?

La hipótesis de las expectativas señala que el cáculo de la tasa Forward a lo largo del segundo año se fija con la tasa Spot que la gente espera que prevalezca a lo largo del segundo año.

4.- ¿Qué es la hipótesis de la preferencia por la liquidez?
Mantener los bonos con un nivel de riesgo mayor en 2 años, luego el mercado fija la tasa Forward a lo largo del segundo año, que es superior a la tasa Spot esperada en el mismo lapso.

CAP VI. ALGUNAS REGLAS DE INVERSIÓN ALTERNATIVA


6.1.- ¿POR QUÉ SE USA EL VALOR PRESENTE NETO?

1.- ¿Cuál es la regla del VNP?

VPN > 0, Se acepta.

VPN < 0, Se rechaza.

2.- ¿Por qué esta regla conduce a buenas decisiones de Inversión?

Porque:

a) Permite conocer el comportamiento de los Flujos Futuros, en el Presente.

b) Mantiene el Valor empresarial, bajo el criterio del Costo de oportunidad y de valoración de la Inversión.

c) No existe una guía referencial para elegir una fecha límite del periodo de recuperación; por lo tanto la elección es arbitraria.


6.2.- REGLA DEL PERIODO DE RECUPERACION

1.- Enliste los problemas del método del periodo de recuperación.

a) No contempla la periodicidad de los flujos de efectivo dentro del mismo periodo de recuperación.

b) Ignora todos los flujos de efectivo posteriores al periodo de recuperación.

c) No existe una guía referencial para elegir una fecha límite del periodo de recuperación; por lo tanto la elección es arbitraria.


2.- ¿Cuáles son algunas ventajas?

a)Es de fácil aplicación.

b) No incluye el concepto del valor del dinero en el tiempo.

c)Es útil para el control administrativo.



6.3.- EL METODO DEL PERIODO DE RECUPERACION DESCONTADO.

6.4.- METODO DEL RENDIMIENTO CONTABLE PROMEDIO.

1.- ¿Cuáles son los tres pasos para calcular el RCP?

a) Determinación de la Utilidad Neta promedio.

b) Determinación de la inversión promedio.

c) Determinación del RCP.

2.- ¿Cuáles son algunas fallas de este método?

a) Aplica datos que provienen de los registros contables que se calculan bajo el criterio de acumulación.

b) No aplica el concepto del valor del dinero en el tiempo.

c) El periodo de recuperación es arbitrario.


6.5.- TASA INTERNA DE RETORNO.

1.- ¿Cómo se calcula la TIR de un Proyecto?

a) Cuando el VAN = 0.

b) Graficando el VPN positivo y negativo y la intersección en cero (0) o Eje de la abcisas representa la TIR.

6.6.- PROBLEMAS EN EL ENFOQUE DE LA TIR.

1.- ¿Cuál es la diferencia entre los proyectos independientes y los mutuamente excluyentes?

La condicionante Física y económica.

2.- Menciona dos problemas del método de la TIR que sean aplicables a los proyectos independientes y a los mutuamente excluyentes.

a) La tasa de rendimiento es igual para Inversión y para Financiamiento.

b) Las tasas de rendimiento varían conforme varían los signos (+ ó -) de los flujos de efectivo.

3.- ¿Qué es la TIRM?

Es la Tasa Interna de Rendimiento Modificada que resuelve el problema del cambio de signo que provoca la existencia del mas de una TIR.

4.- Mencione otros dos problemas que se presentan sólo en los proyectos mutuamente excluyentes.

a) El problema de la escala.

b) El problema de la periodicidad.



6.7.- INDICE DE RENTABILIDAD.

1.- ¿Cómo se calcula el Índice de Rentabilidad de un Proyecto?

Dividiendo el Valor Actual entre la Inversión Inicial con signo positivo.

2.- ¿Cómo se aplica el Índice de Rentabilidad a proyectos independientes, mutuamente excluyentes y a situaciones de racionamiento de capital?

a) El índice de rentabilidad (IR) a proyectos independientes.

IR > 1, Se acepta.

IR < 1, Se rechaza.

b) IR a proyectos mutuamente excluyentes.

Se elige el proyecto mas grande.

c) Racionamiento de Capital.

Se debe evaluar de acuerdo a la Inversión Inicial y califica el rendimiento más alto cuando haya racionamiento de Capital.


CAP VII. VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL.


7.1.- FLUJOS DE EFECTIVOS INCREMENTALES

1.- ¿Cuáles son los cuatro dificultades que surgen al determinar los flujos de efectivos incrementales?

a) Costos Hundidos.

b) Costos de Oportunidad.

c) Efectos Colaterales.

d) Costos Asignados.

1.- Defina los costos hundidos, costos de oportunidad, los efectos colaterales y los costos asignados.

a) Costos Hundidos.- Costos que han ocurrido en el pasado y no deben considerarse en la evaluación de aceptar o rechazar un proyecto.

b) Costos de Oportunidad.- Es el costo que provoca el abandonar otra oportunidad de usar los activos.

c) Efectos Colaterales.- Es la reacción por la introducción de un nuevo proyecto en las demás áreas, productos o flujos de la Empresa.

d) Costos Asignados.- Es el costo incremental que se identifica con el proyecto específico.

7.2.- BALDWIN COMPANY: UN EJEMPLO

1.- ¿Cuáles son las partidas que conducen al flujo de efectivo de cualquier año?

a) Ventas.

b) Costos Operativos.

c) Impuesto a la Renta.

d) Inversiones.

2.- ¿Por qué se determina la utilidad cuando el análisis del VPN descuenta los flujos de efectivo y no las utilidades?

Por propósitos Fiscales.
3.- ¿Por qué se considera el capital de trabajo como un flujo de salida de efectivo?

Por que generan paralelamente a las actividades de la empresa y para compensar esta actividad se considera como salida de efectivo del proyecto.

7.3.- EL BOEING 777: UN EJEMPLO REAL

7.4.- INFLACION Y PRESUPUESTO DE CAPITAL.

1.- ¿Cuál es la diferencia entre la Tasa de Interés Real y Nominal?

La exposición a los efectos de la Inflación.

2.- ¿Cuál es la diferencia entre los flujos de efectivo reales y nominales?

El poder adquisitivo del dinero real que se recibirá o pagará en un flujo de efectivo.

7.5.- INVERSIONES CON VIDA DESIGUALES: EL METODO DEL COSTO ANUAL EQUIVALENTE.

1.- ¿Cuál es el método del Costo Anual Equivalente del Presupuesto de Capital?

Comparar los pagos que sean equivalentes de las diferentes alternativas, en un solo pago en la fecha cero, luego se proyecta la anualidad por le periodo estudiado.


CAP VIII. ANALISIS DEL RIESGO, OPCIONES REALES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL.


8.1.- ÁRBOLES DE DECISION

1.- ¿Qué es un árbol de decisión?

Es la aplicación del VPN de los proyectos en las decisiones secuenciales a fin de encontrar la decisión más relevante con probabilidad de éxito.

2.- ¿Cómo se resuelven mediante los árboles de decisión las decisiones en secuencia?

Mediante el análisis del VPN de los proyectos para identificar las decisiones en secuencia.


8.2.- ÁNALISIS DE SENSIBILIDAD, ANALISIS DE ESCENARIO Y ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

1.- ¿Qué es un Análisis de Sensibilidad?

Es el cálculo del VPN y su sensibilidad a los cambios en los supuestos implicados como: La ubicación, tamaño de mercado , el precio, los escenarios, etc.

2.- ¿Por qué es importante realizar un Análisis de Sensibilidad?

Para controlar el riesgo del proyecto frente a los supuestos implicados.

3.- ¿Qué es un análisis del Punto de Equilibrio?

Es el instrumento de la Planeación Financiera que identifica el volumen de ventas que permiten cubrir los costos y llegar a un equilibrio.

4.- Describa la forma en que el análisis de sensibilidad interactúa con el punto de equilibrio.

El enfoque del punto de equilibrio es un complemento útil para el análisis de sensibilidad porque esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos con aplicación en términos de utilidad contable y del valor presente.

8.3.- SIMULACION MONTECARLO
8.4.- OPCIONES REALES

1.- ¿Cuáles son los diferentes tipos de opciones?

a) Opción de Expansión.

b) Opción de Abandono.

c) Opción de aplazamiento.

2.- ¿Por qué el análisis del VPN tradicional tiende a subestimar el valor real de un proyecto de capital?

Porque se emiten ajustes que una empresa puede hacer después de que se ha aceptado el proyecto, estos ajustes corresponden a opciones ocultas de generación de valor.


PARTE TRES: RIESGO

CAP. IX TEORIA DE MERCADO DE CAPITALES: PANORAMA GENERAL

9.1 RENDIMIENTOS

1.- ¿Cuáles son las dos partes del rendimiento total?

a) Rendimiento por dividendos.

b) Ganancia (o pérdida) de capital.

2.- ¿Por qué se incluyen las ganancias o pérdidas de capital no realizadas en el cálculo de los rendimientos?

Porque las ganancias o pérdidas de capital es parte del rendimiento ya que no cambia el valor en efectivo de las acciones, es decir que estaría exactamente en la misma posición si vendiera o no hubiera vendido las acciones.

3.- ¿Cuál es la diferencia entre un rendimiento en efectivo y un rendimiento porcentual?

a) El rendimiento en efectivo considera la cantidad invertida en su totalidad y su cálculo se atribuye o corresponde a esa inversión en particular.

b) El rendimiento porcentual considera solo la unidad monetaria invertida y su cálculo sirve para cualquier cantidad invertida.

9.2.- RENDIMIENTOS A PARTIR DEL PERIODO DE TENENCIA.

1.- ¿Cuál es el mayor rendimiento de acciones comunes duarante el período de 77 años que hemos presentado y cuando sucedio? ¿Cuál es el rendiiento menor y cuando sucedió?

a) El mayor rendimiento se produjo en las acciones de las compañias pequeñas que fué del 145% aproximadamente en el año de 1933.

b) El rendimiento menor se produjo en las acciones de las compañias pequeñas que fué del - 60% aproximadamente en el año de 1937.

c) El mayor rendimiento de las acciones comunes de compañias grandes se produjo en 1933 al 53.11 %.

d) El menor rendimiento de las acciones comunes se produjo en 1931 al - 43.75 %.

2.- ¿En cuántos años el rendimiento de las acciones comunes excedió el 30 % y en cuantos años fue inferior al 20 %?.

a) Excedió al 30% en 18 años.

b) Fue inferior al 20% en 47 años.

3.- En las acciones comunes ¿Cuál fué el período mas prolongado que se observó sin un solo año de pérdidas? ¿Cuál es la línea más pronunciada de los años con pérdidas?

a) Periodo prolongado sin pérdidas: De 1991 a 1999.

b) Periodo más prolongado con pérdidas: De 1929 a 1932.

4.- ¿Cuál sería el período mas prolongado de manera que si usted hubiera invertido al inicio del periodo, al final de éste no tendría aún un rendimiento positivo sobre su inversión en acciones comunes?

De 1929 a 1935.


9.3.- ESTADISTICA DE LOS RENDIMIENTOS.

9.4.- RENDIMIENTO PROMEDIO DE LAS ACCIONES Y RENDIMIENTOS LIBRES DE RIESGO.

1.- ¿Cuál es la principal característica de los mercados de capitales que se intentará explicar?

La variabilidad de los distintos tipos de inversiones y su exposición al riesgo.

2.- ¿Qué nos indica la observación sobre las inversiones en el periodo de 1926 a 2002?

Los inversionistas en el mercado de acciones obtuvieron un rendimiento extra o superior que en las inversiones con rendimiento libre de riesgo, en el largo plazo.

9.5.- ESTADISTICAS DEL RIESGO.

1.- ¿Cuál es la definición de estimaciones muestra de varianza y de la desviación estándar?

Es la medida estadística típica de la dispersión existente en una muestra.

2.- ¿Cómo ayuda la distribución normal a interpretar la desviación estándar?
A través de la representación de la dispersión en una distribución normal inferiendo en la probabilidad de tener un rendimiento superior o inferior a la Media, que depende de la Desviación estándar y así determinar el nivel de riesgo.


CAP. X RENDIMIENTO Y RIESGO

10.1.- INSTRUMENTOS INDIVIDUALES

10.2.- RENDIMIENTO ESPERADO, VARIANZA Y COVARIANZA

10.3.- EL RENDIMIENTO Y EL RIESGO DE LOS PORTAFOLIOS

1.- ¿Cuáles son las formulas del rendimiento esperado, la varianza y la desviación estándar de un portafolio con dos activos?

a) Rendimiento esperado de portafolios con dos activos.
_ _ _
RP = XA RA + XB RB

b) La Varianza de portafolios.

σP2 = XA2 σA2 + 2XA XB σA ,B + XB2 σB2

c) Desviación estándar de portafolios.
__________________________
σP = √ VARIANZA (PORTAFOLIOS)

2.- ¿Cuál es el efecto de la Diversificación?

Reducción en la Desviación estándar por lo tanto reducción en el riesgo.

3.- ¿Cuál es el Valor Mayor y Menor Posible del Coeficiente de Correlación?

El Valor mayor posible de la Correlación es 1.

10.4.- EL CONJUNTO EFICIENTE CON DOS ACTIVOS

1.- ¿Cuál es la relación entre la forma del conjunto eficiente de dos activos y la correlación entre estos?

El grado de correlación influye en la curvatura que forma el conjunto eficiente, esto quiere decir que el efecto de a diversificación aumenta conforme la correlación disminuye.


10.5.- EL CONJUNTO EFICIENTE DE DIVERSOS INSTRUMENTOS


1.- ¿Cuál es la formula para calcular la Varianza de un portafolios con muchos activos?

__ ___
σP2 = N * {1/N2 }var + N (N-1)* {1/N2 }cov

2.- ¿Cómo puede expresarse la formula en términos de un Cuadro o Matriz?.

ACCION
1
2
3
. . .
N
1
{1/N2 }var
{1/N2 }cov
{1/N2 }cov

{1/N2 }cov
2
{1/N2 }cov
{1/N2 }var
{1/N2 }cov

{1/N2 }cov
3
{1/N2 }cov
{1/N2 }cov
{1/N2 }var

{1/N2 }cov
.
.

.

.

.

.

N
{1/N2 }cov
{1/N2 }cov
{1/N2 }cov

{1/N2 }var




10.6 DIVERSIFICACIÓN : UN EJEMPLO

1.- ¿Cuáles son los 2 componentes del Riesgo Total de un instrumento?

a) Riesgo sistemático.

b) Riesgo No sistemático.

2.- ¿Por qué la diversificación no elimina todo el Riesgo?

Por la posibilidad de tener un rendimiento adicional.


10.7 SOLICITUD Y CONCESIÓN DE PRÉSTAMOS SIN RIESGOS

1.- ¿Cuál es la fórmula de la desviación Estándar de un portafolio compuesto de un activo libre de Riesgo y otro riesgoso?

σP = X (c/riesgo) σ(s/riesgo)


2.- ¿Cómo se determina el portafolios óptimo entre el conjunto eficiente de archivos riesgosos?

Tomando en cuenta la línea del mercado de capitales (Rf –A), es decir, la línea que parte de la tasa libre de Riesgo hasta el portafolios de instrumentos riesgosos. Lo que proporciona al inversionista las mejores oportunidades posibles.

10.8 EQUILIBRIO DEL MERCADO
1.- Si todos los inversionistas tienen expectativas homogéneas ¿Cuál portafolios de activos riesgosos poseen?

El portafolios de mercado que está representado por el portafolios de activos riesgosos específicamente en el punto “A”.

2.- ¿Cuál es la fórmula del beta?

βi = cov (Ri, RM)/ σ2 (RM)

3.- ¿Por qué el βeta es la medida apropiada del Riesgo de un solo instrumento en un portafolios grande?

Porque permite incluir la medición del riesgo de un instrumento individual a la varianza del portafolios del mercado, a través de su adecuada ponderación.


10.9 LA RELACIÓN ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTO ESPERADO

1.- ¿Por qué la LMV es una meta?

Representa la relación entre la Tasa Libre de Riesgo con el Riesgo de Mercado (Rf – RM) considerando un β = 1

2.- ¿Qué es el modelo CAPM?

Es un método que permite conocer el rendimiento esperado de un instrumento que está relacionado linealmente con su βeta que incluye el Riesgo Sistemático y el Riesgo no Sistemático.

3.- ¿Cuáles son las diferencias entre la LMV y la Línea del Mercado de Capitales?

LMC
LMV
a) La desviación estándar aparece en el eje horizontal
b)Se mantiene solo para portafolios eficientes

c)Es la representación del portafolios óptimo.
a) El βeta aparece en el eje horizontal
b) Se mantiene para instrumentos individuales y posibles portafolios
c) Es la representación del CAPM



CAP.XI: UNA PERSPECTIVA ALTERNATIVA DEL RIESGO Y RENDIMIENTO

La Teoría de la asignación del Precio de arbitraje

11.1 MODELO DE FACTORES: ANUNCIOS, UTILIDADES INESPERADAS Y RENDIMIENTOS ESPERADOS

1.- Cuáles son las partes básicas del rendimiento?

a) Rendimiento Normal o Esperado.

b) Rendimiento Incierto o Riesgoso.


2.- ¿Bajo qué condiciones algunas noticias no afectarán la cotización de las acciones comunes?

Cuando estén considerados dentro de lo pronosticado y no constituyan sorpresas que representen utilidades o pérdidas inesperadas.

11.2 RIESGO SISTEMÁTICO Y NO SISTEMÁTICO

1.- Describa la diferencia entre Riesgo Sistemático y No Sistemático.

Sistemático
No Sistemático
a) Afecta a un gran número de activos.
b) Riesgo de mercado.

a) Afecta a un solo Activo o a un pequeño grupo de activos.
b) Riesgo de la Empresa o idiosincrático.

2.- ¿Por qué razón el Riesgo No Sistemático recibe a veces el nombre de Riesgo Idiosincrático?

Para destacar que el riesgo solo afecta o influye a una Empresa o reducido grupo de empresas y no afecta a todo el sector, por lo tanto la información que maneja no es sistemática.

11.3 RIESGO SISTEMÁTICO Y BETAS

1.- ¿Qué es una beta de la Inflación? ¿ Y una de PNB? ¿Y una beta de la tasa de Interés?

a) Beta de la Inflación.- Muestra la capacidad de respuesta del rendimiento de una acción frente al riesgo sistemático de la inflación.
b) Beta del PNB.- Muestra la sensibilidad del rendimiento de un instrumento o portafolios ante el factor de riesgo sistemático del Producto Nacional Bruto.

c) Beta de tasa de Interés.- Muestra la sensibilidad frente a la tasa libre de riesgo.

2.- ¿Cuál es la diferencia entre un modelo de K factores y el modelo de mercado?

a) El modelo K factores.- muestra los criterios suficientes para describir todos los riesgos sistemáticos que influyen sobre el rendimiento de los instrumentos.

b) El modelo de mercado.- muestra un solo criterio o factor con base más amplia que incluya más instrumentos.

3.- Defina el coeficiente βeta?

Es el coeficiente que nos indica la capacidad de respuesta del rendimiento de una acción ante el Riesgo Sistemático.


11.4 MODELO DE FACTORES Y PORTAFOLIOS

1.- ¿Cómo puede expresarse el Rendimiento de un Portafolios en términos de un Modelo de Factores?

_ _ _
RP = X1 (R1 + β1F + ξ1 ) + X2 (R2 + β2F + ξ2 ) + … + Xn (Rn + βnF + ξn )


2.- ¿Qué riesgo desaparece a través de la diversificación en un portafolio de gran tamaño?

El riesgo no sistemático de los Instrumentos individuales.


11.5 BETAS Y RENDIMIENTOS ESPERADOS

1.- ¿Cuál es la relación entre un modelo de un factor y el CAPM?

No se considera el Riesgo No Sistemático ya que desaparece por efecto de la diversificación.

11.6 MODELO DE ASIGNACIÓN DEL PRECIO DE EQUILIBRIO Y TEORÍA DE ASIGNACIÓN DEL PRECIO POR ARBITRAJE

11.7 ENFOQUES EMPÍRICOS PARA LA ASIGNACIÓN DE PRECIOS DE LOS ACTIVOS

1.- Algunas veces, los modelos empíricos reciben el nombre de los modelos de factores. ¿Cuál es la diferencia entre un factor entendido como se vio anteriormente en este Capítulo y un atributo como lo hemos usado en esta sección?

a) Diferencia 1.- Los modelos empíricos se basan en el hecho de buscar regularidades y relaciones en la historia de Datos del Mercado; mientras que el modelo de factores se basan en la teoría de mercados financieros.

b) Diferencia 2.- El factor o factores sirven para representar todos los riesgos de un portafolio. Un atributo es un parámetro propio del Riesgo de un instrumento.

c) El factor condiciona el rendimiento con Beta, mientras que el atributo se relaciona con el rendimiento en lugar del Beta.

2.- ¿En qué consiste la minería o Selección Intencional de Datos y por qué podría exagerar la relación entre algún atributo de acciones y su sentimiento?

Porque la minería de Datos selecciona dentro de una base de Datos histórica, sólo los datos útiles y descarta los demás.

3.- ¿Por qué es incorrecto medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de los EEUU con índice de referencia formado por acciones provenientes de Inglaterra?

Porque los índices básicos no corresponderían a su realidad y que consideran puntos de referencia diferente. Para medir su desempeño se deben buscar índices internacionales.


CAP XII: RIESGO – COSTO DE CAPITAL Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

12.1 COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO

12.2 ESTIMACION DEL BETA

1.- ¿Cuál es la desventaja de usar muy pocas observaciones cuando se estima el Beta?

Afecta la precisión del coeficiente Beta provocando que ésta sea dudosa.

2.- ¿Cuál es la desventaja de usar muchas observaciones cuando se estima el βeta?

Afecta la precisión del βbeta, cuando se ha cambiado de giro de negocio o industria provocando que las observaciones del pasado lejano ya no sean vigentes.

3.- ¿Cuál es la desventaja de usar el βeta de la industria como estimación del βeta de una empresa?

Podría incurrir en sobre valuación o sub valuación en la estimación de su costo de capital.


12.3 DETERMINANTES DE LA BETA

1.- ¿Cuáles son las determinantes de las βetas del capital accionario?

a.- Condición cíclica de los ingresos.

b.- Apalancamiento Operativo.

c.- Apalancamiento Financiero.

2.- ¿Cuál es la diferencia entre una βeta de los Activos y una del capital accionario?

El βeta de los activos se diferencia del βeta del capital accionario, cuando se incluye el βeta de la Deuda.
Ya que el βeta de Activos = βeta capital cuando no hay Deuda.


12.4 EXTENSIONES DEL MODELO BÁSICO

12.5 ESTIMACIONES DEL COSTO DE CAPITAL DE INT. PAPER

12.6 REDUCCIÓN DEL COSTO DE CAPITAL

1.- ¿Qué es la liquidez?

Es la disponibilidad de una acción deducida de los costos de realización (comprar y vender) en el corto plazo.

2.- ¿Cuál es la relación entre la liquidez y los Rendimientos esperados?

Es el costo de comprar una acción no líquida reduce el rendimiento del inversionista por lo que demandan la compensación a través de una beta elevada, puesto que el rendimiento esperado de la Empresa para el inversionista es el costo de capital para la Empresa.

3.- ¿Qué es la selección adversa?

Resulta de la Relación entre los inversionistas informados y no informados, donde los inversionistas informados “engañan” a los no informados provocando una elevación en sus rendimientos esperados y también elevan su costo de capital.

4.- ¿Qué puede hacer una corporación para disminuir su costo de capital?

Puede hacer lo siguiente:

a) Atraer el interés de los analistas de Valores otorgando tanta información como sea posible y así cerrar la brecha entre los inversionistas informados y no informados.

b) Atraer la compra de acciones por Internet.


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